石油天然氣行業報告:供應戰結束,2017年石油市場重新平衡
時間：2016-12-20 09:07
來源：招商證券
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非OPEC產油國加入減產
在11月30日的OPEC常規會議達成減產120萬桶/日的協議后,包括俄羅斯在內的11個非OPEC產油國在12月10日承諾減產55.8萬桶/日,這是2001年以來的第一次共同減產。新的產量配額將于2017年1月開始生效,為期6個月,之后考慮當時的市場條件和前景可再延長6個月。布倫特油價在11月份小幅下跌后,受減產支撐在12月中旬攀升至每桶55美元的今年新高。我們認為限產將幫助緩解全球產量過剩,并以較快的節奏平衡石油市場。我們維持2017年每桶55美元的石油價格預測,比EIA預測(EIA最新的2017年油價預測將每桶上調1美元)每桶高3-4美元。
汽車銷售強勁支撐成品油消費回升
11月中國原油進口環比增長12%,同比增長18%至3,220萬噸,使得2016年前11個月的原油進口總量提升至3.446萬噸,同比增長14%。強勁的原油進口也支撐了11月表觀原油消費同比增長6.9%,盡管國內原油產量同比下跌9.0%。由于汽車銷售旺盛,汽/柴油消費明顯回升,環比上升11%/10%達到年初至今新高,因此10月份成品油產品消費強勁。
美國石油鉆井平臺數量增加仍然是關鍵問題
11月全球石油供應環比增加70萬桶/日至9,750萬桶/日的今年新高,主要由美國及亞洲等非OPEC國家產量增加造成。根據貝克?休斯數據,12月9日當周美國石油鉆井平臺數量增加21座至498座,是自2015年7月以來的最大單周增幅。鉆探活動不斷增加,11月美國產量連續兩個月上升,至880萬桶/日,EIA將2016/17年美國原油產量預測上調10萬桶/日至890/880萬桶/日,連續第三個月調高預測。我們認為美國供應的不斷增加是限制油價回升幅度的關鍵因素。
基本面改善,估值具有吸引力
中國石油天然氣行業當前估值為0.9倍2017年預測市凈率,低于歷史平均值1個標準差,鑒于行業基本面改善和油價復蘇,我們認為估值具有吸引力。我們推薦油價復蘇標的-中海油和中石化油服,由于中國原油進口穩健,維持看好中石化冠德。
