盡管受制于國際油價持續低迷及油氣勘探開發投資需求減少等因素影響，但是油服企業登陸資本市場的勢頭并沒有減弱。

2月26日，江蘇如通石油機械股份有限公司（下稱如通石油）披露了招股說明書（更新），公司擬首次公開發行不超過5084萬股，其中公開發售股份不超過2500萬股，保薦機構是廣發證券(14.53, 0.00, 0.00%)。

和北京派特羅爾油田服務股份有限公司（下稱派特羅爾）、中曼石油天然氣集團股份有限公司（下稱中曼石油）等油服企業一樣，如通石油擬登陸也是上海證券交易所。

就在如通石油披露招股書的幾天前的2月24日，中石油董事長王宜林在休斯敦舉行的“IHS劍橋能源周”會議上表示，為精簡增效，中石油除考慮將旗下的油田服務業務分拆外，還準備將其上市。

上市目的：現金流需求加大

“為什么要去上市，就是因為現金流需求加大啊！”2月27日，江蘇南通一家石油鉆采設備配件制造廠老板陳明（化名）告訴21世紀經濟報道記者，在江蘇南通，尤其是如東地區，有很多家經營石油鉆采井口裝備的企業，“都是屬于資金密集型行業。如通石油這幾年做得比較大，也是之前改制的企業，但油價下跌對他們的資金壓力也很大，不上市是不行的。”

實際上，如通石油2014年6月就披露了首次發行招股說明書，該招股書顯示，該企業是主要經營石油鉆采井口裝備的研發、生產和銷售業務，主要產品提升設備、卡持設備和旋扣設備用于油氣勘探開發行業，主要客戶涵蓋了中石油、中石化、中海油三大石油公司下屬的國內主要石油工程技術服務企業等。

該企業此次IPO募集資金項目有5個，分別是石油鉆采提升設備、石油鉆采卡持設備、石油鉆采旋扣設備、石油鉆采研發中心建設項目，以及與主營業務相關的營運資金，約合30854萬元。

招股書顯示，如通石油的前身是江蘇如東縣通用機械廠，2002年改制為民營股份制企業。其2015年1-9月、2014年、2013年和2012年的凈利潤分別是5151.20萬元、8203.56萬元、8078.13萬元和7516.61萬元。

今年2月，中海油服(13.160, 0.00, 0.00%)（601808.SH）首席財務官李飛龍在公司2016年戰略指引發布會上表示，集團今年計劃削減40%-53%資本性開支至大約35億-45億元人民幣。

這對于如通石油并不是一個好消息，其石油工程技術企業的代表性客戶就是中海油服。3月3日，如通石油證券部一位工作人員以董秘袁新康不在為由，拒絕接受21世紀經濟報道記者的采訪要求。

如通石油招股書顯示，其“經營活動產生的現金流量凈額”從2013年的1.04億元，降到2015年1-9月的4348.30萬元，而應收賬款則從2013年的1.23億元增加至2015年1-9月的1.64億元，現金流趨緊的態勢已經出現。

“這是必然的現象，油服行業現在都承受著現金流壓力較大的困境。”陳明告訴21世紀經濟報道記者，自己在這一行業做了十幾年，“良好的資金實力是保障公司正常運營的前提，更何況，現在銀行對油服企業的貸款審批越來越緊，能去上市融資對企業發展是最好的策略。”

在他看來，如通石油作為南通地區優秀的油服企業，“他的客戶質量好，利潤還是不錯的，但未來幾年油價一旦持續低迷，會很快影響到企業發展，如通石油也難獨善其身。”

同樣，派特羅爾招股書顯示，其2013年凈利潤為1.96億元，而2014年就降至1.16億元。其“經營活動產生的現金流量凈額”從2013年的3.50億元降至2014年的3.43億元。中曼石油的2014年“經營活動產生的現金流量凈額”是2.70億元，2015年上半年降至2億元。

IPO能否抵御風險？

不可否認，國際原油價格從2015年以來的暴跌，讓各石油巨頭不得不減少油氣開采業務，這也導致油服行業面臨市場需求低迷、盈利能力下降的問題。

對于如通石油、派特羅爾、中曼石油這類的油服企業來說，其發展情況受到石油產業整體景氣度的影響，在石油產業整體景氣度不高的情況下，石油公司通常會減少勘探與開發方面的支出，公司相應的業務機會減少或者收益水平下降，形成對業績的負面影響。

“這種行業性風險是很難規避的。”江蘇一位券商投行人士告訴21世紀經濟報道記者，尤其是依賴“兩桶油”業務的油服企業更是會受到影響。

派特羅爾招股書顯示，在油田公司縮減油氣勘探開發投資規模的背景下，自2015年1月23日起，塔里木油田公司暫停20臺鉆機在塔里木油田公司范圍內的招投標資格，其中派特羅爾被暫停3臺。

更重要的是，派特羅爾的客戶集中度較高，報告期內對中石油、中石化銷售占比達95%以上。同時，該公司鉆井工程服務主要集中于新疆塔里木盆地，報告期內，來自于新疆塔里木盆地的主營業務收入占公司主營業務收入的比重分別為95.01%、96.04和98.36%，市場區域極為集中。

如通石油的幾大客戶中，大慶石油國際工程公司、中國石油(7.580, 0.00, 0.00%)集團長城鉆探工程有限公司和中國石油技術開發公司隸屬于中石油集團，中原石油勘探局對外經濟貿易總公司屬于中石化集團。

中曼石油的前五大客戶分別為俄氣、貝克休斯、馬石油、斯倫貝謝、中石油長慶油田，它的凈利潤還算不錯，2015年1-6月、2014年、2013年呈現上漲態勢，分別為13404.84萬元、6086.09萬元和4898.03萬元。

國聯證券研究報告指出，石油公司根據當前和對未來油價判斷來確定使自身利益最大化的油氣產量，根據最優產量調節資本支出；石油公司的資本支出是油服公司收入來源，從而影響油服行業景氣度。

除去業績風險之外，油服公司近年來的業務規模快速擴張，對固定資產投資的需要快速增加，在缺乏直接融資手段的情況下，油服企業主要通過銀行借款、融資租賃、發行債券等渠道解決資金需求，這造成了合并口徑資產負債率水平較高的情況，如中曼石油、派特羅爾等公司。

中曼石油招股書顯示，此次IPO擬募資70988.23萬元，其中50988.23萬元用于鉆井總承包能力提升項目，主要是用于鉆井設備采購。

在中曼石油看來，募資上市有助于抵御油價下行風險，“國際石油價格的下行導致石油公司對勘探開發的成本和風險更敏感，而具備總包業務能力的油服公司可以提供石油開采的綜合解決方案并通過綜合協調鉆井、鉆井液、測錄井、固井、完井等工作來降低石油開發的成本和開采風險，因此這類油服公司在油價下跌的階段更具競爭力。”

“鉆井工程服務和鉆機裝備制造業務都是對資金需求較大的業務，在銀行惜貸的背景下，越來越多的油服企業都會選擇上市融資來發展業務。”陳明坦言，如果有機會，他也想尋求上市，“即使是登陸新三板也可以，否則巨大的財務壓力會更加制約公司進一步拓展業務的步伐。