石油天然氣行業(yè)報(bào)告:供應(yīng)戰(zhàn)結(jié)束,2017年石油市場(chǎng)重新平衡
時(shí)間：2016-12-20 09:07
來源：招商證券
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非OPEC產(chǎn)油國加入減產(chǎn)
在11月30日的OPEC常規(guī)會(huì)議達(dá)成減產(chǎn)120萬桶/日的協(xié)議后,包括俄羅斯在內(nèi)的11個(gè)非OPEC產(chǎn)油國在12月10日承諾減產(chǎn)55.8萬桶/日,這是2001年以來的第一次共同減產(chǎn)。新的產(chǎn)量配額將于2017年1月開始生效,為期6個(gè)月,之后考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件和前景可再延長6個(gè)月。布倫特油價(jià)在11月份小幅下跌后,受減產(chǎn)支撐在12月中旬攀升至每桶55美元的今年新高。我們認(rèn)為限產(chǎn)將幫助緩解全球產(chǎn)量過剩,并以較快的節(jié)奏平衡石油市場(chǎng)。我們維持2017年每桶55美元的石油價(jià)格預(yù)測(cè),比EIA預(yù)測(cè)(EIA最新的2017年油價(jià)預(yù)測(cè)將每桶上調(diào)1美元)每桶高3-4美元。
汽車銷售強(qiáng)勁支撐成品油消費(fèi)回升
11月中國原油進(jìn)口環(huán)比增長12%,同比增長18%至3,220萬噸,使得2016年前11個(gè)月的原油進(jìn)口總量提升至3.446萬噸,同比增長14%。強(qiáng)勁的原油進(jìn)口也支撐了11月表觀原油消費(fèi)同比增長6.9%,盡管國內(nèi)原油產(chǎn)量同比下跌9.0%。由于汽車銷售旺盛,汽/柴油消費(fèi)明顯回升,環(huán)比上升11%/10%達(dá)到年初至今新高,因此10月份成品油產(chǎn)品消費(fèi)強(qiáng)勁。
美國石油鉆井平臺(tái)數(shù)量增加仍然是關(guān)鍵問題
11月全球石油供應(yīng)環(huán)比增加70萬桶/日至9,750萬桶/日的今年新高,主要由美國及亞洲等非OPEC國家產(chǎn)量增加造成。根據(jù)貝克?休斯數(shù)據(jù),12月9日當(dāng)周美國石油鉆井平臺(tái)數(shù)量增加21座至498座,是自2015年7月以來的最大單周增幅。鉆探活動(dòng)不斷增加,11月美國產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)月上升,至880萬桶/日,EIA將2016/17年美國原油產(chǎn)量預(yù)測(cè)上調(diào)10萬桶/日至890/880萬桶/日,連續(xù)第三個(gè)月調(diào)高預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為美國供應(yīng)的不斷增加是限制油價(jià)回升幅度的關(guān)鍵因素。
基本面改善,估值具有吸引力
中國石油天然氣行業(yè)當(dāng)前估值為0.9倍2017年預(yù)測(cè)市凈率,低于歷史平均值1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差,鑒于行業(yè)基本面改善和油價(jià)復(fù)蘇,我們認(rèn)為估值具有吸引力。我們推薦油價(jià)復(fù)蘇標(biāo)的-中海油和中石化油服,由于中國原油進(jìn)口穩(wěn)健,維持看好中石化冠德。
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